# 머크 (미국 MSD) (MRK)
> 머크(미국 MSD)는 세계 최다 매출 의약품 면역항암제 키트루다를 보유한 미국 대형 제약사다(독일 머크KGaA와 별개 회사). 키트루다는 2025년 매출 $316.8억(+7%)으로 회사 실적을 좌우하는데, 2028년 미국 특허 만료(패턴트 클리프)가 최대 리스크다. 이에 대응해 알테오젠의 ALT-B4 원천기술을 독점 라이선스해 피하주사(SC) 제형으로 전환, 특허 수명을 늘리려 한다. 백신(가다실)·동물약품이 보조 축이다.
Canonical: https://valuechain.wiki/merck-co · Updated: 2026-09-11T15:35:54.858698+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)
**사업 분류**: 항암·ADC (바이오·헬스 · 대표) · 제약·바이오텍 (바이오·헬스)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 머크 (미국 MSD)의 직접 연결 기업은 4곳(관계 기준 공급 3·매출 1)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 9곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 5건이며 그중 1차공시가 3건이다 (valuechain.wiki, 2026-09-11 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 총매출 $650.1억 (2025, +1.3%)·키트루다 49%·순현금 M&A로 파이프라인 매입
- 고객 집중도: 키트루다 49% 편중·2028 특허절벽. 알테오젠(SC)·다이이치(ADC)·모더나(암백신)·베로나 인수로 대응.
- 사업부문: 항암 (키트루다), 백신·비항암 (가다실·윈리베어·얼라이언스), 동물약품 (애니멀헬스)

## Annual stock return (as of 2026-09-04)
- 2021: +1.8%
- 2022: +49.4%
- 2023: +1%
- 2024: -6.3%
- 2025: +9.8%
- 2026 YTD: +44.9%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-09-04)
| Company | Chain | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 유나이티드헬스 그룹 | lead3 | · | +45.2% | +6.9% | +0.8% | -2.4% | -33.1% | +21.9% |
| 엘레반스 헬스 | lead3 | · | +46.1% | +11.8% | -6.9% | -20.7% | -3.1% | +17.4% |
| CVS 헬스 | lead2 | · | +54.9% | -7.6% | -12.5% | -40.8% | +84.3% | +24.7% |
| Walmart Inc | lead2 | · | +2% | -0.5% | +12.9% | +74% | +24.5% | +0.6% |
| 맥케슨 | lead1 | · | +44.2% | +51.8% | +24.1% | +23.7% | +44.5% | +14.8% |
| 머크 (미국 MSD) | node | · | +1.8% | +49.4% | +1% | -6.3% | +9.8% | +44.9% |
| 모더나 | benef1 | · | +143.1% | -29.3% | -44.6% | -58.2% | -29.1% | +393.6% |
| 다이이치산쿄 | benef1 | · | -23.1% | +59.8% | +9.7% | -2.1% | -32.4% | -4.6% |
| 써모 피셔 사이언티픽 | benef2 | · | +43.5% | -17.3% | -3.4% | -1.7% | +11.8% | +13.9% |
| 다나허 | benef2 | · | +48.6% | -19% | -1.2% | -0.3% | +0.4% | -3.4% |
| 알테오젠 | benef2 | · | -45.9% | -8.3% | +110.6% | +380.6% | +11.3% | -9.2% |
| Blackstone | benef2 | · | +107.1% | -40% | +82.7% | +35.1% | -7.8% | -23.5% |
| 솔벤텀 | benef3 | · | · | · | · | · | +20% | +15.7% |
| CoreWeave | benef3 | · | · | · | · | · | · | +14.6% |
| PPL 코퍼레이션 | benef3 | · | +12.9% | +0.4% | -3.8% | +24% | +11.4% | +1.8% |
| 메드트로닉 | benef3 | · | -9.8% | -22.6% | +9.6% | +0.3% | +24% | -0.3% |
| EQT 코퍼레이션 | benef3 | · | +71.6% | +57.6% | +16.2% | +21.4% | +17.6% | -0.6% |
| 앨라일람 | benef3 | +0% | +30.5% | +40.1% | -19.5% | +22.9% | +69% | -41.5% |

S&P 500·제약·키트루다(면역항암) 기업. 2026년 +44.9%로 강하게 올랐다. 본주(+44.9%)와 공급단(평균 -4.7%)이 같은 보폭으로 움직인다. 연결 노드 중 가장 앞선 곳은 다이이치산쿄(-0.2%), 가장 처진 곳은 알테오젠(-9.2%)다. 격차가 사슬 논리로 설명되면 후자가 다음 전파 후보이고, 설명되지 않으면 그 연결 자체를 다시 봐야 한다. 키트루다 49% 편중·2028 특허절벽. 알테오젠(SC)·다이이치(ADC)·모더나(암백신)·베로나 인수로 대응. (analysis as of 2026-09-04)

## Money in · revenue from (3)
### 종양내과 시장 (키트루다) (high)
- metric: 금액 $31.7B · 2025 키트루다 매출 · 10-K
- note: 키트루다가 세계 최다 매출 의약품 — 2025년 $316.8억(+7%). 2028년 미국 특허 만료를 앞두고 피하주사 제형 전환 진행.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "In 2025, sales of Keytruda represented 49% of the Company's total sales ($31,680M); US composition-of-matter patent expires 2028."
- [mentions] Wells Fargo·BofA (via Investing.com) (EN, research, published 2026-01-15) https://www.investing.com/news/analyst-ratings/bmo-capital-raises-merck-stock-price-target-on-potential-keytruda-patent-extension-93CH-4484365: "Analyst consensus ~$118 (Wells Fargo Overweight $135, BofA Buy $132); thesis hinges on the post-Keytruda diversification engine and 2028 cliff mitigation."

### 백신·동물약·비항암 (가다실·애니멀헬스·윈리베어 등) (high)
- metric: 금액 $6.4B · 2025 · Animal Health 2025 매출(비항암 다각화)
- note: 키트루다 편중(전사 매출의 49%)을 더는 다각화 축이자 2028 특허절벽의 완충 — 동물약품 $63.5억(+8%), 가다실 $52.3억(전년 $85.8억서 급감), 윈리베어 $14.4억, 얼라이언스 매출 린파자 $14.5억·렌비마 $10.5억. 백신·동물약은 인체 항암 사이클과 상관이 낮아 실적 변동성을 낮춘다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "2025 sales: Gardasil/Gardasil 9 $5,233M, Winrevair $1,443M, Animal Health $6,354M (Livestock $3,896M, Companion $2,458M); alliance revenue Lynparza $1,450M, Lenvima $1,053M."

### 맥케슨 (high)  → /mckesson.md
- note: 머크는 의약품을 매입하는 도매 고객인 맥케슨을 상대로 2025년 말 총매출채권의 약 22%를 보유했다고 역방향 공시했으며, 이는 맥케슨 비용 비중이 아니라 머크 매출채권 기준이다.
- [confirms] 머크 (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.merck.com/wp-content/uploads/sites/124/2026/02/MRK-12.31.2025-10K-FINAL.pdf: "머크는 2025년 말 총매출채권의 약 22%가 맥케슨 상대 채권이라고 공시했다."

## Money out · pays to (3)
### 알테오젠 (high)  → /alteogen.md
- metric: 금액 $4.3B · 최대 총 계약금액(로열티 별도) · DART 사업보고서·마일스톤 공시
- note: 키트루다SC(피하주사 펨브롤리주맙)의 제형 변환에 알테오젠 ALT-B4 원천기술을 독점 라이선스. 알테오젠에 계약금·마일스톤(2025년 FDA $25M·EU $15M)과 순매출 2% 로열티 지급.
- [confirms] BigGo Finance (EN, news, published 2026-01-22) https://finance.biggo.com/news/nXU945sBXdIeighIpkwS: "머크가 알테오젠에 지급할 키트루다SC 로열티율 2%로 확인."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2025-10-01) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20251001900011: "MSD, ALT-B4 마일스톤 US$25M 지급(키트루다SC 미국 FDA 허가)."

### 다이이치산쿄 (ADC 공동개발) (high)  → /daiichi-sankyo.md
- note: 키트루다 이후를 겨냥한 항체약물접합체(ADC) 3종을 다이이치산쿄와 공동개발 — 파트리투맙 데룩스테칸(MK-1022)·이피나타맙 데룩스테칸(MK-2400)·랄루도타툭 데룩스테칸(MK-5909). 머크가 선급·마일스톤을 대고 개발·상업화를 분담하는 구조로, 2028 특허절벽을 메울 파이프라인의 핵심 상류 의존이다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "Patritumab deruxtecan, ifinatamab deruxtecan and raludotatug deruxtecan are being developed as part of a collaboration with Daiichi Sankyo."

### 모더나 (V940 개인맞춤 암백신 공동개발) (high)  → /moderna.md
- note: 모더나와 개인맞춤 신항원 암백신 V940(intismeran autogene, mRNA-4157)을 공동개발 — 키트루다와 병용해 흑색종·비소세포폐암 보조요법에서 3상 진행. 머크가 옵션을 행사해 개발비·손익을 분담하는 구조로, mRNA 플랫폼을 키트루다 프랜차이즈 방어에 붙인 파이프라인 베팅이다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "V940 (mRNA-4157), intismeran autogene, is being developed as part of a collaboration with Moderna, Inc., evaluated in combination with Keytruda."

## Investments (1)
### 베로나 파마 인수 (COPD·Ohtuvayre, 2025) (high)
- metric: 금액 $10.4B · 2025 · Verona Pharma 인수 현금대가
- note: 2025년 10월 호흡기 바이오텍 베로나 파마를 현금 $104억에 인수해 COPD 치료제 Ohtuvayre(엔시펜트린)를 확보 — 키트루다 이후를 대비한 M&A 다각화의 2025년 대표 딜이다. 머크는 이 외에도 EyeBio·하푸운·프로메테우스 등 볼트온 인수와 다이이치·모더나 라이선스로 파이프라인을 사서 특허절벽을 메운다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "The Company used net proceeds to fund a portion of the $10.4 billion cash consideration for the October 2025 acquisition of Verona Pharma; cash flow: Acquisition of Verona Pharma, net of cash acquired ($10,042M)."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 머크 (미국 MSD)의 고객인가? 머크 (미국 MSD)의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/merck-co/customers.md
- 머크 (미국 MSD)의 주요 공급사는 어디인가? 머크 (미국 MSD)의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/merck-co/suppliers.md
- 머크 (미국 MSD) 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 머크 (미국 MSD)의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/merck-co/ripple.md
- 증권가가 보는 머크 (미국 MSD): 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/merck-co/consensus.md

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